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华泰证券多重利空交错冲击资本市场哀鸿遍野

发布时间:2019-08-14 17:31:26

华泰证券:多重利空交错冲击 资本市场哀鸿遍野 2015-08-24 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

一周宏观视角:多重利空交错冲击,资本市场哀鸿遍野由人民币贬值引发的风险资产价格下跌仍在继续,且悲观情绪已从新兴市场传染到了欧美股市。美联储加息、中国经济增长放缓、新兴市场资本流出等因素正在产生共振,主导了本周的股汇债走势。本周在A股上证综指周度-11.3%领跌的局面下,全球主要股市纷纷跳水,主要股指几无幸免。受到热钱追捧非美安全资产的影响,本周欧元和日元对美元出现了较大升值,新兴市场资本流出猛烈,其中越南调整了对美元的中间价波幅、哈萨克斯坦更是取消了汇率走廊制度,坚戈一天暴贬30%。值得庆幸的是,长债收益率未反映出太大波动,恐慌情绪还停留在股票市场内。在东北亚冲突缓释之前,未来风险偏好或继续下落,黄金或成为商品中的唯一亮点。下周美、英、德都会公布二季度GDP修正值,周五美国的月度消费和物价也是重磅数据。

汇市跟踪:人民币重回稳健,日元欧元避风港效应不减本周人民币重回稳健模式,甚至总体略微升值。从上周一步到位式的贬值到这周汇率的稳定,可以看出央行对人民币汇率控制的实力和决心。短期内人民币汇率或归于平静,但长期看贬值压力仍在滋生。日元和欧元的升值反映了人民币贬值后全球风险资产受创,避险情绪上升的局面。同时两地的长债收益率均有所下行。

关键货币流动性:美元出现流动性危机兆头本周全球资本市场大幅缩水的同时,我们最担心的事终于发生了:流动性开始了实质性的收紧,国际市场的美元拆借成本已经在快速上升。目前仍值得抱有希望的两条理由:一,美国经济基本面无虞,银行业没有出现次贷危机期间的挤兑和流动性抽紧;二,主要货币中只有美元出现流动性危机兆头,欧元和日元暂时还保持稳定。

环球重要股指:VIX指数大幅上升,市场集体跳水,恐慌情绪传染市场的恐慌情绪在传染,VIX(CBOE波动性指数)周五单日收涨46.4%至28.03,本周累计上涨120.65%,创下有史以来最大单周涨幅。本周道指、标普均跌5.8%,创2011年9月以来最大单周跌幅。近期全球利空频出。中国实体经济数据连月不及预期,市场恐慌情绪继续积聚;同时周边的朝韩地域冲突有恶化的可能。

关键利率:危机暂时没有向债市传染值得庆幸的是,恐慌情绪暂时没有传染到债市,周内美国、日本10年期国债收益率继续微降,体现避险资产属性。如果反映经济主体回报率的长债收益率出现骤然上升,将预示又一轮流动性危机的到来。

大宗价格分析:金价走强油价疲软,分化之势已成美国石油钻井连续第五周增加,WTI油跌破40美元关口,为2009年以来首次出现;就两类基准油种的期货-现货价差来看,市场预期只有布伦特油价会有回补,而WTI油继续反弹无望。在全球资本市场陷入恐慌的关口,唯有黄金“风中独舞”。支撑金价波段性上涨的因素包括VIX指数的大举上浮,美元转入阶段性弱势,以及黄金ETF(SPDR)持仓的止跌回补。黄金&现金将成为风口上唯一稳健、值得持有的资产。

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